一边是号称超20亿元在手订单，一边是连续亏损财务现状，科创板公司誉辰智能(688638)陷入“有单不赚钱”的困局。上市仅三年，公司股价已然腰斩，业绩迅速变脸，账龄恶化、回款承压、存货膨胀等资产结构风险浮现。
股价腰斩，回款风险增加
誉辰智能成立于2012年，主要产品为锂离子电池智能装备与消费电子类智能制造设备，运用于新能源、汽车电子、消费电子、建筑、医疗等领域，2023年7月登陆科创板。
自上市以来，公司股价持续走弱，始终未能突破上市首日高点，最近收盘价较发行价已然腰斩，当前市值仅17亿元。
2025年誉辰智能虽通过并表嘉洋电池实现了营收增长，盈利状况却并未好转，回款压力进一步加剧。全年应收票据、应收账款和应收款项融资三类债权资产合计4.48亿元，规模小幅抬升。与此同时，债权内部结构出现明显调整，应收票据、应收账款规模回落，而应收款项融资从2024年的3858万元大幅增至1.53亿元，涨幅近300%。
应收款项融资虽短期改善企业流动性，但该科目大幅扩张却易掩盖真实回款状况，可能存在下游客户支付能力减弱、行业整体账期持续拉长等隐患。
账龄老化，坏账计提翻倍
锂电设备企业发展高度依靠回款效率，誉辰智能应收账款正面临加速恶化的风险。
2025年末公司应收账款账面余额3.5亿元，其中，账龄超过两年欠款达9436.11万元，同比增长4倍，占应收账款总额近27%，反观2023年、2024年，该比例仅为3.14%和4.67%。
账龄老化直接推高坏账计提，减值风险逐年攀升。2023年公司坏账准备2117.57万元，计提比例6.81%；2024年计提金额4385.78万元，计提比例升至10.85%；2025年末坏账准备近乎翻倍至8442.96万元，计提比例飙升至24.14%。
三年时间坏账计提比例扩大近三倍，直观折射出下游客户回款能力持续下滑、项目结算质量同步走弱。2025年公司信用减值损失4120.02万元，同比增长82.1%，未来公司信用减值损失仍面临持续扩大的压力。
除此之外，誉辰智能客户结构高度集中，前五大客户合计贡献应收占比68.19%，大客户依赖度居高不下，进一步抬升公司经营波动与应收账款坏账风险。
存货大幅攀升，跌价计提缩水
存货是誉辰智能财务报表中体量最大、风险最集中的科目。
2025年末誉辰智能存货账面价值9.33亿元，同比增幅74.45%，占公司总资产的35.24%。而同期公司营业收入7.22亿元，增幅42.47%。存货增速远超收入增速。对此，公司称主要因本期订单增加导致发出商品增加。
誉辰智能主要产品为非标定制化设备，采用“以销定产”生产模式。拆分存货结构，发出商品是最大隐患：2025年公司发出商品账面价值5.6亿元，占全部存货60%，较2024年的3.25亿元增长72.3%。
大量设备出库却迟迟无法完成验收确认收入，一旦下游客户延长验收周期、取消订单，大额存货将面临大幅贬值风险。
更为反常的是存货减值计提逻辑。2024年誉辰智能存货账面余额6.08亿元，存货跌价准备7325.45万元，计提比例12.05%，2025年存货账面余额增至10.06亿元，增幅65.46%，跌价准备仅微增至7351.59万元，计提比例降至7.3%。
其中风险最高的发出商品，2024年跌价准备6061万元，2025年降至5333万元，计提比例由15.72%降至8.7%，即使剔除转回和转销的影响，计提比例也呈下滑趋势，与公司连续亏损、非标设备验收周期长、行业景气低迷的背景形成反差。
上市即巅峰，两年亏损2.79亿元
誉辰智能2023年上市，当年营收创下11.19亿元的历史最高峰，三年营收复合增速高达76.65%。风光态势未能延续，上市第二年公司业绩便骤然“变脸”，陷入营收腰斩、利润亏损的局面。
2025年公司依靠并购嘉洋电池拉动营收增长，亏损却进一步扩大，资产层面多重风险集中暴露。当年全年归母净利润亏损1.51亿元，2024、2025两年累计亏损2.79亿元，超过此前七年公司净利润之和。
根据公司披露，截至2026年3月末，公司在手订单超20亿元，创下历史新高，但公司2025年及2026年一季度仍持续大额亏损。对于增量不增利，公司解释称主要由于报告期内验收设备较少，毛利率较低。
由于下游行业需求放缓，公司自2024年起毛利率大幅下滑，通过低价策略维持订单量。2025年公司整体毛利率18.67%，其中，贡献近半数收入的锂电池设备，毛利率仅6.72%，盈利空间被大幅挤压。
除毛利率走弱外，高额减值也进一步侵蚀了公司利润。2024年、2025年，誉辰智能资产减值损失和信用减值损失合计分别为0.75亿元、0.85亿元，减值亏损占当年总亏损一半以上，直接印证了公司应收款项、存货两大资产的潜在风险。
记者就应收账款、存货减值、持续亏损等问题向誉辰智能发起采访，截至发稿，未获回应。
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