转债近年成为私募青睐的资产，部分转债私募产品也取得了不错的业绩，据财联社统计，部分产品近一年收益率最高超过80%。部分转债私募将转债投资与量化策略结合，衍生出多种细分策略。面对不断萎缩的转债市场及日益增加的投资难度，业内人士指出，管理人需根据市场的变化迭代策略。
据私募排排网数据，目前被分类为“转债交易策略”且有业绩数据的债券私募基金产品有约120只。近一年来，该类产品业绩表现分化极大，中位数收益在15%左右，而近一年收益最高可达到81.94%。
图：近一年收益前十的转债交易私募基金产品
（资料来源：私募排排网，财联社整理）
具体来看，近一年转债交易策略收益居前的包括云南汇誉私募、帆扬投资、翊安(上海)投资等公司旗下的产品。
私募业内人士指出，可转债指数在一段完整的上涨行情中涨幅不亚于股票指数，但下跌行情中跌幅小于股票指数。从中长周期来看，投资可转债的收益风险比并不差于投资股票。可转债策略择时难度略低，长期持有性价比略高，持有体验略优于股票策略。
除以转债策略为特长的私募外，根据可转债披露的2025年债券年报中前十大持有人数据，不少管理规模较大的知名私募也持有了较多可转债。
如北京风炎投资持有超过500万张的可转债，共涉及17只。按照持仓数量来看，密卫转债最受北京风炎投资青睐，旗下“北京风炎鑫泓1号”持仓57.23万张。另有花园转债、奕瑞转债、奥锐转债截至2025年年底时被北京风炎投资持仓的数量也都在40万张以上。
由百亿债券类私募明毅私募担任基金管理人的“外贸信托-永鑫八号”出现在5只可转债2025年年报前十大持有人中，分别是韦尔转债、立讯转债、广核转债、环旭转债、奕瑞转债，累计持仓数量约270万张。此外，北京高熵资产和上海理成资产截至2025年年底持仓的可转债数量也都在130万张以上。
在转债的投资实践中，部分私募实现了与量化策略的结合。私募业内人士介绍，可对转债进行因子挖掘，根据转债特性和市场的行为逻辑挖掘出稳定、有效的因子。再建立打分系统，根据构建的多因子模型对全市场的转债进行打分排名，精选出具备投资价值的转债池。在交易执行上，收集并监控全市场转债实时的价格数据，根据模型给出的交易信号进行交易。
“具体可以形成量化可转债轮动策略、日内交易策略、事件博弈策略等等。在转债特有的事件博弈策略中，强赎、转股、下修、回售等事件可能会使市场对转债的定价存在偏差，事件博弈有望从中获得超额收益。”上述业内人士表示。
不过，近年转债市场持续萎缩，可供投资的标的愈发减少。Wind数据显示，存续转债最新余额已降至4931亿元，较去年末又减少了约650亿元。在稀缺性等因素的支撑下，转债估值不断被拔高，行情波动加大。对此，可转债私募有哪些看法？
“确实，转债投资的难度增大。”纽达投资创始人邬雄辉表示，“这就要求管理人根据市场的变化迭代自身的策略，使策略能够平稳运行下去。”
邬雄辉认为，虽然当前转债市场估值较高，但有明确的支撑因素，“固收+”资金对转债有较大的配置需求。只要没有大规模的信用事件或正股面值退市爆发，转债风险总体可控，仍是值得配置的资产。
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